金价大跌！

6年始终未能叩开资本市场大门，周六福或许(huòxǔ)见到了曙光。 据港交所6月3日披露，周六福(fú)珠宝股份有限公司（简称(jiǎnchēng)：周六福）通过(tōngguò)港交所主板上市聆讯。两度冲击A股未果，如今，周六福转战港股也已有一年时间。 2022年(nián)至2024年，周六福业绩攀升，收入从31.02亿元(yìyuán)(yìyuán)涨至57.18亿元；同期，其年内溢利分别(fēnbié)约为5.75亿元、6.6亿元、7.06亿元。尽管如此，加盟模式再度成为外界眼中的隐忧。 新京报贝壳财经记者梳理看到，在2017年(nián)(nián)(nián)，周六(zhōuliù)福自营店仅有2家，而加盟店(jiāméngdiàn)已经超过2200家，到了2024年，周六福4129家门店中，97%以上为加盟店。2022年至2024年，周六福收入主要来自加盟模式，历年占(zhàn)比均过半，服务费收入占比则从2022年的25.7%下滑至2024年的14.8%，自营店收入占比也从2022年的11.7%下滑至2024年的8%。 97%以上门店(méndiàn)为加盟店，毛利率持续下滑 转战港股，周六福已(fúyǐ)闯荡一年。 2024年6月，周六福(fú)首次向港交所递交(dìjiāo)招股说明书，半年后材料失效。2025年2月，周六福再度向港交所递交招股说明书，6月初通过港交所上市聆讯。本次上市，周六福计划将募集到的(de)资金用于(yòngyú)扩大(kuòdà)和加强销售网络、加强品牌建设以提高市场知名度、提升产品供应及加强产品设计和开发能力等。 作为一家珠宝公司(gōngsī)，周六福主要通过线下门店和线上销售渠道对外(duìwài)销售黄金珠宝产品(chǎnpǐn)及(jí)钻石镶嵌珠宝。根据弗若斯特沙利文资料，截至(jiézhì)2024年12月31日，以商品交易总额及来自黄金珠宝产品的收入计，周六福在中国所有黄金珠宝公司中分别排名第六及第十，市场占有率分别为6.2%及1%。 周六福业务模式的主要产品流及(liújí)资金流，截取自企业招股说明书。 截至2024年12月31日，周六(zhōuliù)福的线下销售网络门店总数有4129家（包括加盟店(jiāméngdiàn)和(hé)自营店）。而以中国门店数目计，周六福在中国珠宝品牌中排名第五。 周六福的收入(shōurù)情况，截取自企业招股说明书。 光鲜的业绩，离不开加盟“跑马圈地”。贝壳财经记者注意到(dào)，在周六福的4129家门店(méndiàn)中，97%以上为加盟店。 在2017年(nián)，周六(zhōuliù)福自营店仅有2家(jiā)(jiā)，加盟店却已经超过(chāoguò)2200家。2019年，加盟店更是直接突破3000家并且攀升至3446家，此后尽管(jǐnguǎn)开店速度有所放缓，但是依然(yīrán)在2022年实现开店总数超过4000家（加盟店+自营店）。到了2023年，周六福仅加盟店数量(shùliàng)便超过4000家达到4288家。2024年，周六福的门店数量整体微降，其中，加盟店从2023年的4288家降至2024年的4038家，自营店从2023年的95家降至2024年的91家。 2022年(nián)至2024年，周六(zhōuliù)福收入(shōurù)依次约为31.02亿元(yìyuán)、51.5亿元、57.18亿元。招股说明书显示，周六福加盟模式的收入源于向加盟店(jiāméngdiàn)销售(xiāoshòu)产品及向加盟商收取服务费。2022年至2024年，周六福向加盟店销售产品的收入分别约为8.43亿元、20.2亿元、20.41亿元，来自收取服务费的收入分别约为7.98亿元、8.33亿元、8.49亿元。 过去三年(nián)，周六(zhōuliù)福收入主要来自加盟模式，历年占比(bǐ)均过半。不过，服务费收入占比从2022年的(de)25.7%下滑至2024年的14.8%，自营店收入占比也从2022年的11.7%下滑至2024年8%。 线上渠道正成为周六福收入的一大来源(láiyuán)，且逐年升高。过去三年，线上渠道收入占比从2022年的34.6%增长(zēngzhǎng)至(zhì)2024年的40%。 版图扩张，周六福也在经历毛利率下滑。2022年至2024年，毛利分别(fēnbié)约为(wèi)12亿元、13.51亿元、14.79亿元。同一时期，毛利率出现波动，从(cóng)2022年的(de)38.7%下跌至2023年的26.2%，到2024年进一步下跌至25.9%。 “2022年至2023年，公司的(de)毛利率下跌，主要原因是(shì)产品销售收入的比例增加，特别是来自加盟模式的，而服务费的收入占比有所下降。服务费的毛利率高于(gāoyú)产品销售。”周六福表示。 加盟销售曾被问询，A股(Agǔ)受挫转战港股 屡战屡败，周六福有着一段绕不过去的(de)A股上市折戟经历。 早在2019年4月末，周六福首度递交招股说明书，欲在深圳证券交易所上市，但并未通过。彼时，以加盟销售为主的销售模式是否符合行业惯例、部分销售额(xiāoshòué)(xiāoshòué)高的加盟商销售波动较(jiào)大或合作期限较短的原因及合理性、报告期自营店店(diàndiàn)均销售额呈下滑趋势但加盟店(jiāméngdiàn)店均销售额呈上升趋势的原因及合理性等均被问询。 三年后，周六福再度递交招股说明书，并于2022年12月收到首次公开发行股票申请文件反馈(fǎnkuì)意见。全面注册(zhùcè)制后(zhìhòu)，深圳证券交易所于2023年2月受理(shòulǐ)了周六福的(de)上市申请，同年3月和9月，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，深圳证券交易所两度中止周六福发行上市审核。 2023年11月8日，周六福申请撤回(chèhuí)发行上市申请文件。根据相关规定，深圳证券交易所决定(juédìng)终止对其首次公开发行股票并在(zài)主板上市的审核。 针对备受关注的加盟问题，周六福在最新招股说明书中表示，“我们的收入与经营(jīngyíng)业绩受到加盟店表现的重大(zhòngdà)影响，我们的成功部分取决于(qǔjuéyú)维持及加强与现有加盟商(jiāméngshāng)的关系以及继续与其他加盟商建立新关系的能力”。 据悉，周六福(fú)的加盟协议一般为期一年，可经双方同意后续期。加盟模式为周六福保证了高利润率，但同时也埋下了对加盟商经营管理不到位(dàowèi)的风险。黑猫投诉上，超过4100条吐槽涉及“周六福”，投诉内容包括侵犯(qīnfàn)消费者(xiāofèizhě)知情权、商品质量问题、退款(tuìkuǎn)遭拒、金饰缺斤少两、欺骗诱导消费等。 “我们管理加盟商活动的能力可能有限，并且我们的加盟商采取的行动可能对我们的业务、前景和声誉产生重大不(bù)利影响。”周六福(fú)表示，加盟商可能会违反协议(xiéyì)在加盟店销售未经授权的第三方产品、进行(jìnxíng)不适当的业务及广告宣传活动、没有给员工提供(tígōng)适当的培训从而影响服务素质、违反适用的法律法规等。 以加盟模式狂奔，周六福数次谋求上市(shàngshì)，在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来(lái)，周六福需要(xūyào)大量资金来支持其业务的进一步发展(fāzhǎn)，如扩大销售网络、加强品牌建设、提升产品供应和设计开发能力等。上市可以为其提供一个更广阔的融资平台，满足其资金需求。 “上市有助于提升品牌在市场上的(de)(de)知名度和影响力，增强消费者对品牌的信任度(xìnrèndù)，从而进一步拓展市场份额。”柏文喜表示，上市可以为股东提供一个(yígè)更好的退出机制，使股东能够通过股票交易实现投资回报，同时也为公司吸引更多的战略投资者。 东方财富Choice数据显示，目前，在(zài)港股的(de)珠宝钟表板块(bǎnkuài)，共有14家上市公司，其中，老铺黄金的总市值最高。截至6月6日(rì)收盘，老铺黄金当前股价为903港元/股，总市值约为1559.3亿港元。 实际上，老铺黄金(huángjīn)也曾有意在(zài)(zài)A股上市，但未能成功，于2024年6月(yuè)圆梦港股。与周六福不同，老铺黄金采用全自营业务(yèwù)模式，其99.9%的收入来自足金产品，截至2024年12月31日(rì)，老铺黄金在15个城市共开设了36家自营门店，全部位于包括SKP系（5家）和万象城系（11家）在内的具有严格准入要求的26家知名商业中心。 柏文喜指出，对于周六福而言，在港股上市机遇(jīyù)与挑战并存，“港股市场有(yǒu)较多的(de)国际投资者，上市后周六福将获得更多的市场关注，有助于提升品牌在国际市场的知名度。不过，也已经有多家知名的珠宝企业，如周大福、周生生等，周六福将面临(miànlín)激烈的市场竞争。” 新京报(jīngbào)贝壳财经记者 阎侠